Do Security Prices Rise or Fall When Margins Are Raised?

Jean-Marc Bottazzi (1, 2) , Mário Páscoa (3) , Guillermo Ramírez

1 CES - Centre d'économie de la Sorbonne
2 PSE - Paris School of Economics
3 NOVA SBE - NOVA - School of Business and Economics

When repo margins are raised by a central clearing counterparty (CCP), the impact on security prices depends on whether the market is 'long' or 'short'. As both the long and the short must post margins, the price impact depends on which side is more leveraged: traders long in the security or those short-selling it. If a raised margin forces more position unwind from the long than from the short, the price will go down to clear the market. However, if short positions are more hit then the long ones, a raised haircut leads to a higher security price!

Quand les chambres de compensation (CCP) augmentent la décote appliquée dans le marché des pensions livrées des titres, l'impact sur le prix de ces titres est ambigu. Le prix peut monter ou baisser suivant que le positionnement et l'effet de levier est plus utilisé pour l'achat ou la vente. Comme l'utilisation des pensions livrées pour construire une telle position s'accompagne de décotes déposées sur le compte de la chambre de compensation. Une augmentation de telles décotes force le camps le plus exposé à réduire sa position. Un ajustement du prix du titre ramène alors ce marché à l'équilibre. Si les acheteurs sont les plus grands utilisateurs de l'effet de levier on dit que le marché est positionné à l'achat et le prix baisse avec une augmentation des décotes. Si ce sont les vendeurs le marché est vendeur et une augmentation des décotes s'accompagne d'une hausse du prix des titres !

Domaines: Economies et finances

Jean-Marc Bottazzi, Mário Páscoa, Guillermo Ramírez. Do Security Prices Rise or Fall When Margins Are Raised?. 2017. ⟨hal-01648215⟩