Lien entre décision d'investissement et décision de remboursement obligataire anticipé avec refinancement : incidence sur le timing optimal de remboursement anticipé
Résumé
This paper addresses the optimal timing for call policy of callable corporate bonds together with refunding. In a perfect market a bond should be called as soon as its market price first reaches its effective call price. However empirical investigation shows that firms do not fellow this rule: for the vast majority of calling the bond market price is lower or higher than the effective call price. The past literature explains only a part of this phenomenon. This paper analysis a new explanation related to investment policy of the firm and improves greatly the results of empirical investigation.
Este articulo analiza el timing optimal para el reembolso anticipado y la nueva emision de los bonos “callable” americanos. En un mercado perfecto, el reembolso de los bonos callable es optimal quando el precio de mercado de los bonos esta igual per la primera ves al precio de reembolso. Ma las empresas tienen un comportamiento differente. Este articulo presenta una explicacion completamente nueva en relacion con la politica de inversion de las empresas. El resultado es un mejoramiento de la investigacion empirica.
Le timing de remboursement anticipé avec refinancement des obligations callable émises par les entreprises américaines pose problème tant au plan théorique que dans les pratiques suivies dans la réalité par les firmes. La détermination théorique du timing optimal a évolué pour ne plus se situer sur un marché parfait mais pour tenir compte de problèmes posés par la réémission (frais de réémission et changements de taux d’endettement) qui provoquerait un déplacement du timing optimal. Le présent article analyse un autre changement du timing optimal jusqu’ici ignoré et dû au lien de l’émission de callable avec la politique d’investissement de l’émetteur. L’explication des pratiques suivies par les entreprises s’en trouve nettement améliorée.